Vývoj ziskov z Vládnych a Municipálnych dlhopisov Od: “Cullen Roche”

(Pozn. Municipálne(komunálne) dlhopisy: sú dlhopisy vydané americkým mestom alebo mestským orgánom, alebo ich agentúrou. Potenciálni emitenti komunálnych dlhopisov sú napríklad mestá, kraje, sanačné agentúry, špeciálne účelové okresy, školské okresy, okresy, verejne vlastnené letiská a prístavy, a akékoľvek iné vládne subjekty pod štátnou úrovňou)

Ako sa kríza v eurozóne vyvíja, je stále populárnejšie porovnávať EMÚ a USA. To znamená, že štáty v USA sú analogické s krajinami v EMÚ v tom, že sú všetci užívatelia spoločnej meny a nie sú autonómne v tejto mene (tj nemôžu vydávať menu nezávisle).

Zaujímavá vec sa ale stala v priebehu finančnej krízy. Európske národy boli poznačené ekonomickou nevýkonnosťou, rovnako ako aj americké štáty. Americké strasti štátneho rozpočtu sú dobre známe a dokonca boli zdrojom neblahých predpovedí niektorých analytikov z Wall Streetu. Ale žiadny štát USA sa nedokázal priblížiť k takému stavu krízy ako niekoľko európskych krajín, ktoré sa pohybujú až na hrane. Najvýraznejší príznak bol na stúpajúcich výnosoch dlhopisov po celej Európe.

Hovorili sme o tom už podrobne v priebehu rokov, prečo sa analytici plačúci pre hromadnú platobnú neschopnosť amerických štátov pravdepodobne mýlili, a teraz máme k dispozícii nové zaujímavé analýzy prostredníctvom VOX. Čo je popísané nižšie sú  10 ročný “Treasury” dlhopisový index v porovnaní s  10 ročným indexom Municipálnych dlhopisov. Ako môžete vidieť, výnosy majú extrémne vysokú koreláciu – Municipálne dlhopisy sú prakticky rovnaké ako štátne dlhopisy. Tak prečo výnosy pribúdajúce v Taliansku, Španielsku, Grécku a Portugalsku, zostávajú tak krotké na Municipálnom trhu? Odpoveď je jednoduchá – vláda USA, ktorá si vždy obstaráva finančné prostriedky prostredníctvom daní a predaja dlhopisov poskytuje významnú federálnu pomoc štátom každý rok. Aj keď to nevylučuje problém miery na štátnej úrovni, určite to pomáha k jej výraznému zníženiu. Európa nemá takýto mechanizmus, takže v podstate to, čo máme, je skupina amerických štátov v prostredí, kde ich nechali starať sa same o seba. Nemôžu vytlačiť svoju vlastnú menu, nemôžu devalvovať vlastnú menu ale určite im raz dôjdu eurá. Výsledkom je, že dlhopisoví investori, ktorí sa boja, že sa nenájde východisko skončia s predajom dlhopisov, ktorý len zhoršuje rozpočtový proces.

(preložil: Dávid Čačík, zdroj: Pragcap)