Tak ako žralok, ktorý pokračuje v plávaní – aj keď spí – spoločnosti neustále číhajú na možnosti ako zvýšiť zisk na jednu akciu. Nové produkty môžu pomôcť, ako aj akvizície alebo znižovanie nákladov. Ale najjasnejší spôsob je zníženie počtu akcií. Nižší menovateľ je najistejšia možnosť vyhnať zárobky nahor.
To je logika IBM, ktoré nedávno ohlásilo plán skúpiť naspäť akcie v hodnote $5 miliárd. V prípade IBM išlo o ľahké rozhodnutie. S predajom viac ako $100 miliárd ročne je IBM tak veľké, že akvizície v skutočnosti ani nepohnú ihlou. Naviac, veľká časť odbytného základu je viazaná na dlhodobé zmluvy, čo znamená, že tvrdšia ekonomika nepovedie k náhlemu úpadku predaja – a vyplývajúcemu nedostatku peňazí.
Pre iné spoločnosti, náročné odkúpenie nie je predom dohodnuté. Spoločnosti si musia byť isté, že nevyhodia peniaze na spätný odkup v prípade, že potrebujú peniaze, keď nastanú horšie časy. To bola tvrdá lekcia pre Nokiu medzi 2004 až 2009, keď odkúpila naspäť 900 miliónov akcií (alebo viac ako 20 percent celkového počtu akcií). Tento odkup pokračoval, aj keď sa akcie pribléžili $40 na konci roku 2007. S akciam v súčasnosti pod $3 si manažment želá mať tieto peniaze späť.
Vskutku, spoločnosti sú pokúšané využiť cenovú slabosť odkúpením akcií, ale iba ak sú splnené dve podmienky. Prvá, aktuálne financie a finančný tok musia byť tak masívne, že bude dostatočný zostatok financií aj po dokončení odkupu. Druhá, manažment musí zostať presvedčený, že ekonomika nepadne do priepaste v štvrťrokoch a nasledujúcich rokoch.
Ako ukázalo zlé rozhodnutie Nokie, spätné odkupy môžu zlyhať. Práve preto je najlepšie zamerať sa na spoločnosti, ktoré odkupujú akcie naspäť za rozumnú cenu. IBM, obchodujúce 11,7 krát vyššie ako plánovaný zisk pre rok 2013, nie je nutne výhodná kúpa, dokonca ani veľkosť spätného odkupu (iba 2 percentá nesplatených akcií) nie je pôsobivá. Hoci existuje tucet firiem, ktoré ohlásili alebo predĺžili odkupné plány od začiatku októbra, mali by ste sa zamerať na skupinu dole. Každá firma bude schopná znížiť počet akcii o viac ako 10 percent (za predpokladu malého nového preriedenia akciových opcií) a každá vykazuje rozumný cena-k-zárobku (P/E) násobok.
Vzhľad môže klamať kým sa rozlúštia čísla. Napríklad, Willis Lease Finance, ktorá prenajíma a servisuje letecké motory, plánuje odkúpiť naspäť 100 milion USD akcií počas nasledujúcich piatich rokov. Mnoho sa za ten čas môže zmeniť. Napriek tomu, s akciami obchodujúcimi iba na 64 percentách hmotnej účtovnej hodnoty, odkup vyzerá ako múdre rozhodnutie.
Je poznamenia hodné, že pár dodávateľov auto súčastiek, Dana Holdings a TRW Automotive, skupujú veľké množstvo akcií. Pre začiatok, každá jedna má veľmi nizky P/E násobok a odkúpenia by mali iba dopomôcť príčine. Goldman Sachs, napríklad, hovorí, že počet akcií TRW sa zmenší až o 15 percent do roku 2014 (po prezentovaní riedenia akciových opcií), a dosiahne zisk približujúci sa USD8 za akciu. Takže, použitím matematiky, perspektívny násobok klesne pod šesť. Vedúci Goldman Sachs si musí predbežne poznamenať USD61 cenový cieľ, alebo zhruba 30 percent pred súčasnými úrovňami.
Áno, je to Dana holdings, ktorá tvorí prevodovky a iné auto komponenty, ktorá vyzerá ako výhodná kúpa, možno v celom auto dodávateľskom sektore. Oproti trhovej hodnote okolo USD1,9 miliárd, od Dana sa očakáva vytvoriť v EBITDA skoro USD800 miliónov tohto roku. Skutočné meranie peňazí – voľný cash flow – je dokonca ešte pôsobivejšie. Vďaka kráteniu na kapitálových výdavkoch, sa podľa analytikov Merill Lynch očakáva vzrast zo USD100 miliónov tohto roku na USD345 miliónov v 2013 vo voľnom cash flow a viac ako USD400 miliónov v 2014. To znamená, že zisk z voľného cash flow je vyše 20 percent. V tomto svetle, odkup akcii má obrovský význam.
Risk na zváženie: Ak sa trh vzchopí a zatlačí tieto akcie vyššie na cene, potom programy spätného odkupovania akcií budú mať menší efekt na počet akcii.
Spätné odkupovanie akcii nielenže znižuje ich počet, ale taktiež poskytujú podporu, keď trhy klesajú, keďže firemne prevedené nákupy kompenzujú predaje vonkajčích akcionárov. Ak sa tieto akcie nezdvihnú ako sa očakávalo, potom spätné skupovanie akcii bude viac efektívne z hľadiska znižovania počtu akcii.
Preloži: Lukáš Jevčík
Zdroj: StreetAuthority
Facebook komentár