Předpověď na rok 2011 – Rok přechodu? od Davida Chapmana

Rok 2010 byl bouřlivým rokem. Po celém světě se zdálo, že celkem často vládl chaos. Nastaly přírodní katastrofy: zemětřesení otřáslo Haiti, Chile a Čínu. Zemětřesení na Haiti bylo nejničivější než zemětřesení a tsunami na Sumatře a v Indonesii v roce 2004, při celkovém odhadu 250 000 mrtvých. Letní vlna veder a sucha v Rusku prudce zvýšila cenu pšenice. Sopečná erupce na Islandu, i když ne tak obrovská na škále sopečných erupcí, narušila leteckou dopravu po celé Evropě. A jak končil rok, sněhové a ledové bouře nad Evropou, severovýchodem U.S.A. a na atlantickém pobřeží Kanady také vyvolaly problémy.

Objevily se katastrofy způsobené lidmi:  ropná plošina firmy British Petroleum explodovala v Mexickém zálivu a způsobila nejhorší ropnou skvrnu v historii U.S.A. a jednu z nejhorších vůbec kdy. Objevily se fonační katastrofy: Řecko muselo dostat pomoc, i když ostatní národy eurozóny viděly, jak dobrá pověst Řecka, jeho kredit, a včetně Irska, padal, což vše dohromady poškodilo euro. Jako výsledek evropské dluhové krize, se vlády pokusily vyhlásit úsporné programy. Výsledek: nepokoje v Řecku, Francii, Británii a Irsku, protože lidé tyto programy odmítli, právě když si bankéři v rámci finančního chaosu pomohli a vyplatili si sobě slušné bonusy.

Americký  dolar byl v jednu chvíli rekordně nejníže proti jenu. Finanční skandály otřásly Wall Streetem, včetně zapletení se technologických a top investičních společností do insider tradingu. Banka Goldman Sachs byla vyšetřována kvůli podvodu při obchodování s deriváty, které zahrnovaly špínu podhodnocených hypotéčních půjček. Vyšlo najevo, že finanční instituce mohou držet miliardy dolarů v zakrátko bezcenných hypotéčních cenných papírech, když se skandál rozšířil kvůli těm, kdo ve skutečnosti drželi hypoteční listiny. Začalo vyšetřování gigantické poradenské firmy Ernst & Young kvůli jejím aktivitám ve firmách, které byly v centru finanční paniky a kolapsu v roce 2008. V U.S.A. pokračovala krize nemovitostí při rekordním zabavování nemovitostí kvůli nesplaceným hypotékám na pozadí pokračující vysoké nezaměstnanosti.

V roce 2010 pokračovaly války. Rozšířila se válka v Afghánistánu, když sem U.S.A. poslaly více vojska a provedly výpad do Pákistánu za účelem boje s nepolapitelným nepřítelem. Náklady nyní přesáhly 300 miliard US$. Navzdory tomu, že se U.S.A. stáhly z Iráku, bombardování pokračovalo a neměla se dostala na pokraj občanské války, a to ještě před tím, než byla konečně zformována vláda. Na obzoru se objevila válka mezi oběma Korejemi, U.S.A. poslaly nukleární nosiče do Žlutého moře, což je zápraží Číny. Rusko poskytlo palivové články pro jadernou elektrárnu v iránském Búšheru. V pozadí pokračovalo dunění válečných bubnů od U.S.A až po Izrael kvůli údajnému iránskému jadernému programu

Politicky to byl v U.S.A. rok vzhůru nohama. Demokraté byli na hlavu poraženi v říjnových volbách (v polovině funkčního období), když vliv „Tea Party“ šokoval zemi. Vlády Irska a Řecka byly ohroženy, že padnou, poté, co představili své záchranné programy. A co bylo největší story roku, WikiLeaks a jeho zakladatel Julian Assange zveřejnili tisíce diplomatických depeší, které potvrzovali intriky, podvod, lži a týrání ve válce v Iráku a Afghánistánu.

Navzdory tomu všemu, akciový trh vystřelil nahoru. Když dosáhl maxima v dubnu 2010 a pak se silně propadl na přelomu května a června, objevila se vážná obava, že trhy by se i nadále mohli propadat. Přišel Fed se záchranou ve formě druhého kola kvantitativního uvolňovaní (QE2) a trhy se zotavily.

Když  se Kongres převrhl díky volbám uprostřed volebního období, prezident byl donucen přejít na kompromisy. Vypracovala se daňová dohoda, která rozšířila daňové škrty předcházejícího prezidenta Buse, včetně těch pro hodně bohaté. To také rozšířilo výhody pro nezaměstnané. Dodalo to více impulsů do ekonomiky. S vědomím toho, že Fed neuvažoval o zvyšování úrokových mír z jejich skoro nulové hladiny, rozpoutala se nebývalá vlna likvidity na trhu.

Peněžní růst, který na začátku roku stagnoval, opět začal stoupat. Graf ukazuje, že MZM peněžní zásoba (MZM = Money with zero maturity = peníze s nulovou splatností. Měří zásobu finančních aktiv splatitelných v nominální hodnotě poptávky) se po několik měsíců ve skutečnosti zmenšovala. Při rychle rostoucí peněžní zásobě mohla ekonomika U.S.A. docela dobře spadnout zpět do recese. Rychlý monetární růst (opět dosahuje 10 procent M2) se stává palivem, které by mohlo zapálit již další bublinu. (Pozn.: M2 představuje peníze a „blízké náhražky peněz. Ekonomové používají M2 na kvantifikaci množství peněz v oběhu a k pokusu vysvětlit různé ekonomické monetární podmínky. M2 je klíčový ekonomický indikátor k předpovědi inflace.)  

Graf 1 MZM –  peníze s nulovou splatností v miliardách US$

Zdroj: Federal Reserve Bank v St. Louis

Akciový  trh se zachránil díky dalšímu kolu neslýchané likvidity. Dáno velmi nízkým rizikovým faktorem, fondy měli v úmyslu šířeji půjčovat ekonomice, místo toho, aby se zaměřily na riziková aktiva, jak domácího (akciového trhu), tak zahraničního, tedy investovaní do cenných papíru nově vznikajících trhů. Půjčky se nedělaly pro širokou ekonomiku, protože se značně zpřísnila pravidla půjčování a mnohé nejsou dlouze způsobilé díky obrovské úrovní zabavování pro nesplácené hypotéky a díky bankrotům.

Široká ekonomika zůstala v hlubokém panickém strachu, při rekordním zabavování kvůli nespláceným hypotékám a trvale vysoké nezaměstnanosti.Ceny nemovitostí v U.S.A. pokračovaly v pádu a množství nesplacených domů se přiblížilo k rekordní úrovni. Nezaměstnanost byla oficielně 9,8%, ale mohla být stejně tak vyšší, 22%, když se zahrnou pracovníci, kteří se vzdali hledání práce, krátkodobí zaměstnanci, kteří skutečně chtějí plné zaměstnaní, a pak opravdu dlouhodobě nezaměstnaní.

Dluh nadále rostl. U.S.A. vytvořily obrovský roční deficit rozpočtu, který podle některých metod výpočtů může být vysoký  až 5 biliónů US$ ročně (GAAP metoda = generally accepted accounting principles = obecně přijatelné účetní principy) a ne oznámená hodnota 1,3 biliónů US$. Oficiální hrubý dluh U.S.A. dosáhl zhruba 13,6 biliónů US$, ale když se k tomu přidají nezjištěné závazky programů Medicare, Social Security a Medicaid, plus závazky hypotéčních domů Fannie Mae a Freddie Mac, celkový dluh může být někde mezi 59 bilióny US$ (oficiální zpráva) až k 200 biliónům US$. 

Bez ohledu, jak se na to kdo dívá, mnozí pokazují, že U.S.A. jsou v podstatě dlouhodobě insolventní, protože i když daně se zvedly o 100%, tak stále nepokryje dlouhodobé závazky. Není divu, že Moody’s a ostatní ratingové agentury vyslaly varovné zprávy o možnosti snížit dluh U.S.A., který se může stát katastrofickým pro U.S.A a pro globální finanční systém. 

Jedním nezáměrným důsledkem QE2 injekce likvidity do finančního systému je, že dlouhodobé úrokové míry ve skutečnosti rostou. Desetileté vládní dluhopisy (10-year US Treasury notes) poskočily na 3,5 centu z hodnoty po 3 centy v minulém měsíci. Zahraniční investoři, kteří vlastní přes polovinu veřejného dluhu U.S.A., odcházejí z aukcí s vládními dluhopisy a dokonce je prodávají na trhu. Avšak svět se zaměřuje na Evropu a problémy několika menších zemí, jako je Portugalsko, Irsko, Řecko a Španělsko (PIGS = v angličtině prasata), i když několik jednotlivých států U.S.A. se trápí dluhem, který může být větší než PIGS, je dlouhodobě ignorováno. Ne však je ignorován pokračující kolaps komunálního trhu s dluhopisy. Mnoho obcí v U.S.A. je ve vážných problémech a komunální dluhopisy, základ mnoho portfolií, v roce 2010 značně poklesly na ceně. 

To je s tímto finančním nepořádkem v pozadí to, s čím trhy vstupují do roku 2011. Ale akciové trhy se z velké části nestarají o nějaký šum v pozadí. Jen do skončil poslední den roku 2010, index S&P 500 je vyšší zhruba o 12,8%. Index Dow Jones Industrial získal okolo 11%,  NASDAQ překročil 17% a index S&P TSX Composite vyskočil téměř o 14%. 

Zkrátka, dobrý  rok. Byl to rok, který se vzepřel desetiletému cyklu. Rok skončil v nulovém poklesu. Od zavedení indexu Dow Jones Industrials v roce, roční závěr na nule má současných 8 poklesů a 4 vzestupy. Toto je nejhorší výsledek v jakémkoliv roce během dekády 

Tabulka 1 Desetiletý cyklus akciového trhu. Roční změna v % Dow Jones Industrials Average indexu. První sloupec – letopočty dané dekády. Ostatní sloupce – jednotlivé roky dané dekády od 1. do 10. roku

Zdroj: Stock Trader’s Almanac 2011

Navzdory ziskům v roce 2010, trhy obecně během poslední dekády klesaly. Index S&P 500 je stále o 14,2% níž než je úroveň z 31. prosince 1999. Index Dow Jones Industrials si uchránil zisk okolo 1%, zatímco index S&P TSX Composite, díky svým složkám, které zahrnují energie a kovy, vyskočil o 59%. Velkými vítězi jsou zlato (vzestup o 388%), stříbro (465%) a ropa (256%). 

Jestliže bylo něco, co povzbudilo trhy v roce 2010, tak to bylo to, že druhý rok čtyřleté prezidentského období je obvykle pozitivním rokem. To opět potvrzuje tento případ. A jestliže prezidentský cyklus potvrzuje své chování (vzhledem k trhu) pro rok 2011, tak tento rok může být dokonce i lepší, protože třetí rok je obvykle nejlepších ze všech čtyřech. Ve skutečnosti nebyl žádný ztrátový rok, který předcházel roku volebnímu od roku 1939, kdy byl prezidentem Franklin Roosevelt. 

Během poslední  dekády, trhy sledovali cyklus 30. let 20. století nápadně  dobře. Objevil se také zajímavý překryv Nikkei Dow trhem v 90. letech 20. století. 

Dole je graf (ošetřený o inflaci, který porovnává dnešní trh z roku 2000 s DJI ve 30. letech a Nikkei Dow v 90. letech. Povšimnete si, jak všechny tři ochabovaly ve stejném bodě během deseti let a pak se pokusily, na různých úrovních, zotavovat se až do konce fiskálního roku. Ale ranná část 11. roku nebyla přátelská: rok 1941 měl maximum na počátku ledna následovaný pádem v únoru před tím než se odrazil v plném rozsahu, který vydržel do období mezi červencem a zářím. Index Nikkei Dow nemohl najít dno až do prostřed března roku 2001, kdy se nastalo nepřesvědčivé zotavení. Mohl by prezidentský cyklus potlačit to, co se objeví v negativním cyklu? 

Graf 2 „Skuteční“ (o inflaci ošetření) megamedvědi.  Šedá linie – Dow v období 3.9.1929-9.11.1949 – krach v roce 1929 a Velká deprese. Červená linie – Nikkei 225 v období od 2912.1989 po současnost – kolaps v roce 1989. Modrá linie – dnešní index S&P 500  v období od maxima ze dne 24.3.2000 po současnost. Týdenní uzavírací hodnoty indexů bez zahrnutí dividend. Text v rámečku: Toto porovnání megamedvědů začíná nynější medvědí náladu v roce 2000. Proč? V reálných hodnotách, index S&P 500 dosáhl své nejvyšší hodnoty všech dob v březnu toho roku. Nominální hodnota v roce 2007, když se očistila o inflaci, byla ve skutečnosti 16% pod reálnou hodnotou z roku 2000.

Zdroj: www.dshort.com

Dnešní  trhy by se mohly mohli vzdálit od obrazců 30. a 40. let. Pokud je to možné. Jestliže funguje presidentský cyklus, bylo by lepší se podívat na období od roku 1948 do roku 1952, které odpovídá hlavnímu šedesátiletému cyklu (a hodnotě Fibonacciho čísla 61,8). 

Během tohoto období, rok 1950 měl maximum v červnu a dno v červenci. Červencové dno roku 2010 se shoduje s tím z roku 1950, ačkoliv maximum nastalo v dubnu 2010. Co následovalo v roce bylo zotavení do konce fiskálního roku, následovala pauza a pak silné zotavení přinesl květen 1950 před tím, než nastal silný proud korekce. V této situaci trhy obecně vytvářely nepravidelné obrazce pohybu do strany (sideways) po zbytek roku 1951 a během roku 1952. 

Stojí  za to se podívat na padesátiletý cyklus: na počátku rok nastal vrchol akciového trhu, následován hlubokou korekcí v roce 1962. Stoletý cyklus může být také velmi významný: vrchol by v lednu 1910, následován čtyřmi roky změny trhu od intencích pohybu do strany k propadu. 

Před devadesáti lety byl také vrchol trhu (v lednu 1920). Po značně velký pohybech zpět a kupředu, trh padl a našel dno v květnu 1924. Počáteční část této dekády poskytla málo vodítek k obskému nafouknutí, které přišlo v posledních pěti letech. 

Konečně, většina čtenářů si bude ještě pamatovat vrcholy v lednu a březnu 2000 a devastující kolaps v říjnu 2002. Bez ohledu na to, jak se díváme na minulost, objeví se negativní cykly, když se trhy budou řítit do roku 2011. 

Jestliže se budou trhy silně zotavovat, nejméně až do poloviny roku 2011, klíčovou roli bude hrát palivo dodávané díky rychlému monetárnímu růstu, QE2 a pokračujícími nízkými úrokovými mírami. Vyskytující precedenty jsou obzvláště období mezi roky 1998 a 2000 a mezi 2005 a 2007. Obě charakterizoval vysoký monetární růst a trvale nízké úrokové míry. Že dlouhodobé míry nyní rostou, tak to nyní nestačí překotnému vykolejení pohybu akciového trhu. Hotovost přichází především z finančních institucí (banky, investiční dealeři, hedgeové fondy). Avšak rychlý růst akciového trhu se v určitém bodě stane nebezpečným, protože nafouknutí jsou následována náhlými rychlými propady. 

Jestli v horizontu roku 2011 existuje něco velmi negativního, je to, že dluh U.S.A. narazí na limity někdy na konci prvního nebo na počátku druhého kvartálu. Za předpokladu, že republikánský kongres a republikánští senátoři slíbili bojovat proti jakémukoliv zvýšení dluhových limitů, mohlo by to vyvolat úplné ukončení činnosti vlády. Tato konfrontace bude hrou s ohněm, ale tak by mohla být katastrofální pro akciový trh U.S.A. Toto je věc, která se bude se v roce 2011 opatrně sledovat. 

Existuje obrovský odstup a žádné spojení mezi širší ekonomikou a ekonomikou, kde dominují mocné korporace a finanční instituce a těmi, kdo je řídí. Mnoho se navykládalo o tom, jak bohatý se távají bohatšími, když zmizí střední třída a nahradí se rozsáhlou a trvalou nízkou třídou. Giniho koeficient, míra rozložení bohatství a příjmu, stoupl v U.S.A. od roku 1980 ze středních hodnot ze středních hodnot k vysokým hodnotám 30. let 20. století a až ke středním 40. let. To umisťuje U.S.A. na stejnou úroveň mnoha států třetího světa. Toto je největší hodno koeficientu ve Spojených státech od roku 1929, těsně před Velkou depresí. (Pozn.: Giniho koeficient je míra statistického rozložení, kterou vyvinul italský statistik Corrado Gini a publikoval v roce 1912 v práci „Variabilità e mutabilità“ [Variabilita a nestálost]. Giniho koeficient je mírou nerovnosti rozložení, hodnota 0 vyjadřuje totální rovnost a hodnota 1 maximální nerovnost. Nalezla uplatnění ve studiích nerovnosti v disciplínách jako odlišnost v ekonomice, medicíně, ekologii, chemii a inženýrství. Běžně se používá jako míra nerovnosti v příjmu nebo bohatství. Celosvětově Giniho koeficient leží v intervalu přibližně od 0,23 [Švédsko] po 0,70 [Namibie], ačkoliv nejsou zahrnuty všechny země.) 

Stoupající  akciové trhy nejsou nezbytně znakem zdravé ekonomiky, jestliže jsou tankovány monetární politikou v úmyslu vyvolat růst akciového trhu. Většina populace má nízko placenou práci nebo jsou nezaměstnaní a mají málo důvěru po velké krachu nemovitostí v roce 2007. 

Když  trhy dosáhly nepatrně vyšších vrcholů v roce 2007, nadále setrvávala myšlenka, že akciový trh zůstane „sekulární“ medvědím trhem. Tyto dlouhodobé medvědí trhy pokračovat v období 16-20 let – svědkem jsou sekulární medvědí trhy v letech 1929-49 a 1966-82. Alej každý ví, silná zotavení mohou nastat i uvnitř medvědího trhu, Mezi lety 1966 a 1982, trh zopakoval vrcholy roku 1966 několikrát, před ním než padl. 

Analytik akciových cyklů Michal Jenkins (www.StockCyclesForecast.com) poukázal na to, že existují četné dlouhodobé cykly, které se v tomto časovém období potkávají. Poznamenává, že před 2000 lety byl „Pád Říma“ v plném proudu. Dnešní Řím je angloamerické impérium, které podle většiny odhadů balancuje na hraně bankrotu a je zapleteno do série válek, které nejde potenciálně vyhrát. S jistotou to trvalo římskému impériu dalších 500 let, než by zničilo sebe sama, ale dlouhý kolaps je svědkem série měnových devalvací a vystavění obrovských a neudržitelných dluhových úrovní. 

Před tisíci lety jsme začali křížové výpravy za účelem podmanění  si Středního Východu. Bylo proto zvláštní, že dřívější prezident George W. Bush považoval svou válku na Středním Východě za křížovou výpravu. Křižáci si území podmaňovali, aby obnovili křesťanskou vládu nad svatou zemí. Pokračovali nepravidelně od roku 1095 do roku 1291, což je období necelých 200 let. Dnešní války trvají jen deset let a náklady nyní dosahují 1,4 biliónů US$. 

Před pěti sty lety povstala protestantská reformace pod vedením Martina Luthera. Bylo to období průzkum, ve kterém evropští dobyvatelé dosáhly Severní Ameriky. Před dvěma sty lety, na počátku 19. století probíhaly napoleonské války a Válka roku 1812 mezi Británií a U.S.A. O stole později se objevil světový konflikt v podobě 1. světové války, jeho důsledkem byla porážka Neměla a otomanské říše. Pozdější následky jsou cítit ještě dnes. Ironicky existuje nový růst otomanských Turků. Mohly by něco takového být vidět v budoucnosti? 

Před 150 lety byla občanská válka v U.S.A. Dnes je v plném proudu kulturní civilní válka mezi sekulárním severovýchodem, severozápadem a západem proti náboženským právům, které dominují na jihu a Středozápadě U.S.A. Toto hnutí vede údajně „Tea Party“. 

Ray Merriman (www.mmacycles.com) cituje dlouhodobé cykly ekonomické deprese a kolapsů akciových trhů, které se vyskytují zhruba s frekvencí 72 a 92 roků. Poslední z nich, Velká deprese, byla konvergencí těchto dvou cyklů. 

72letý  cyklus ukazuje vyslovená dna akciových trhů v letech 1784, 1857 a 1932 (intervaly 73 a 75 let). Následná maxima let 2002 a 2009 byla 70 a 77 let po roku 1932, takže je možné, že shodují 72letým cyklem minim akciového trhu. 

90letý  můžeme dobře měřit od minima akciového trhu v roce 1762. O 90 let později byl rok 1852 a minimum trhu nastalo v roce 1857. Bylo dřívější minimum v roce 1842, které následovalo rok 1762 a jiné minimum v roce 1874 zmíněné nahoře. Následnými byla hlavní minima velké deprese, první v roce 1932 a druhé minimum v roce 1942. Jestliže tato série se vztahuje k 90letému a 72letému cyklu a jestli je sledujeme, pak druhé minimum by se mohlo objevit někdy mezi roky 2012 a 2022 a extrémní v roce 2032. 

Graf 3 – 1800-2011 DJIA vs. medvědí trhy. Křivka jsou hodnoty indexu v průběhu času, uzavírací hodnota ke konci roku 2010 je 10014,72. Zelené oblasti představují období medvědích trhů.  

Zdroj: www.sharelynx.com

Dlouhodobý  graf indexu Dow Jones Industrials zřetelně zobrazuje tyto minima akciového trhu: roky 1842 a 1857 a pak znovu roky 1932 a 1942. Jestliže jsou výše zmíněné cykly správné, pak minima 2002 a 2007 jsou blízko k těm, které plynou z těchto cyklů. Zatímco může být minimum 72letého cyklu možné, delší 90letý cyklus je stále ve hře.

Existuje také  dlouhodobý Kondratěvův cyklus recese/deprese. Je mnohem kratší, 50-60 let a uvažuje se, že měl dno v roce 1949. Idealizovaná Kondratěvova vlna je zobrazena dole. Koresponduje se depresemi, které s odehrály na konci 18. století, depresí v letech 1836-42, Dlouhá deprese v letech 1873-96 a Velká deprese v letech 1930-42. Kondratěvova dlouhá vlna není obecně tradičními ekonomy akceptovaná, ale existuje jistá známka, že existuje. Podstatně, období 50-60 let od roku 1949 zahrnuje poslední dekádu, která kulminovala ve finanční paniku v roce 2008 a minimum akciového trhu v roce 2009. Ale za předpokladu možného vlivu dlouhých 72letých a 90letých cyklů, tato konkrétní Kondratěvova vlna nemusí ještě mít své dno. Na konci jiných dlouhých vln kulminace postupně rostoucího dluhu byla do značné míry očištěna skrze bankroty a insolvencí. Dnes sed tento proces stále řeší.

Graf 4: 1800-2011 Kondratěvova vlna. Červená linie – současné  velkoobchodní ceny v U.S.A. Modrá linie – idealizovaná dlouhá vlna. Popis šipek odleva: Válka roku 1812, start druhé recese, rok 1843, americká občanská válka, primární recese, pozvolna klesající plató, 1. světová válka, recese, bouřlivá 20. léta, 2. světová válka, vietnamská válka, ranná 70. léta, recese, rok 2000, válka proti terorismu. Období od 2. světové války po válku s terorismem má rozpětí 60 let

Zdroj: www.longwavegroup.com

Nesplacený  spotřební dluh U.S.A. se od roku 2008 snížil. Nejvyšší úrovně dosáhl v prvním čtvrtletí roku 2008 na hodnotě 13,923 biliónů US$. Na konci třetího čtvrtletí roku 2010 byl na hodnotě 13,429 biliónů US$, pokles o 3,5%. Celkový nesplacený obchodní dluh také poklesl od vrcholu z roku 2009. Co vzrostlo je vládní dluh, když se vláda pokusila nahradit pokles spotřebního a obchodního dluhu. 

Kondratěvova zima, která je poslední fází cyklu Kondratěvovy vlny, je období popření dluhu. A dluhový kolaps je ve své podstatě deflační. Ale je to také období, kdy vypukají obchodní války, kdy se ztrácí důvěra v měnu a jsou normální měnové války. Je to období, kdy primitivní relikvie, zlato, se opět stává zásobárnou hodnoty. Je vysoká nezaměstnanost, ekonomické napětí mezi lidmi, kteří jsou žádáni, aby platili hříchy finančních institucí, je vysoké a i když dluhový kolaps je deflační, kovy a ropa mají býčí náladu. Takové jsou charakteristiky Kondratěvovy zimy. Podle všech měření tento cyklus ještě není u konce a pravděpodobně se dále natahuje díky přítomností delších 90letých cyklů.  

Pokusy vládních činitelů zaplavit systém penězi nemají žádaný  efekt. Rychlost peněz (definovaná jako průměrné frekvence s jakou je jednotka peněz utracena za specifické období času) se snižuje, dokonce klesá. Graf dole – rychlost M2 – ukazuje, že rychlost klesá od konce 90. let. To znamená, že všechny peníze od monetárních autorit se vhazují do systému, aby se nakopnul start ekonomiky, ale má to menší a menší efekt. To naznačuje, že to bude vyžadovat zvýšení množství (trvale neudržitelného) monetárního růstu (srozumitelně přeloženo jako větší dluh), aby se koupil každý dodatečný dolar v HDP. 

Nesplacený  spotřební dluh U.S.A. se od roku 2008 snížil. Nejvyšší úrovně dosáhl v prvním čtvrtletí roku 2008 na hodnotě 13,923 biliónů US$. Na konci třetího čtvrtletí roku 2010 byl na hodnotě 13,429 biliónů US$, pokles o 3,5%. Celkový nesplacený obchodní dluh také poklesl od vrcholu z roku 2009. Co vzrostlo je vládní dluh, když se vláda pokusila nahradit pokles spotřebního a obchodního dluhu. 

Kondratěvova zima, která je poslední fází cyklu Kondratěvovy vlny, je období popření dluhu. A dluhový kolaps je ve své podstatě deflační. Ale je to také období, kdy vypukají obchodní války, kdy se ztrácí důvěra v měnu a jsou normální měnové války. Je to období, kdy primitivní relikvie, zlato, se opět stává zásobárnou hodnoty. Je vysoká nezaměstnanost, ekonomické napětí mezi lidmi, kteří jsou žádáni, aby platili hříchy finančních institucí, je vysoké a i když dluhový kolaps je deflační, kovy a ropa mají býčí náladu. Takové jsou charakteristiky Kondratěvovy zimy. Podle všech měření tento cyklus ještě není u konce a pravděpodobně se dále natahuje díky přítomností delších 90letých cyklů.  

Pokusy vládních činitelů zaplavit systém penězi nemají žádaný  efekt. Rychlost peněz (definovaná jako průměrné frekvence s jakou je jednotka peněz utracena za specifické období času) se snižuje, dokonce klesá. Graf dole – rychlost M2 – ukazuje, že rychlost klesá od konce 90. let. To znamená, že všechny peníze od monetárních autorit se vhazují do systému, aby se nakopnul start ekonomiky, ale má to menší a menší efekt. To naznačuje, že to bude vyžadovat zvýšení množství (trvale neudržitelného) monetárního růstu (srozumitelně přeloženo jako větší dluh), aby se koupil každý dodatečný dolar v HDP. 

Graf 5: 1950-2011 Rychlost peněžního kapitálu typu M2. Šedé oblasti označují období recesí v U.S.A. 

Zdroj: Federal Reserve Bank v St. Louis

Ve hře jsou také kratší cykly. Dobře známý Kitchin cyklus v trvání 3-5 let je ten, který hraje roli v sérii minim akciových trhů každé čtyři roky. Od minima v době Velké deprese v roce 1932, akciové trhy viděly minima v letech 1938, 1942, 1946, 1949, 1953, 1957, 1962, 1966, 1970, 1974, 1978, 1982, 1987, 1990, 1994, 1998, 2002, 2005 (velmi mělké) a v roce 2009. Následující dno Kitchin cyklu nastane někdy mezi roky 2012 a 2014 

Stále nebylo stanoveno doby, kdy nastane maximum současného cyklu. Podle teorie by mohlo nastat nejpozději v roce 2012. Jak bylo zmíněno dříve, kombinace pokračujících nízkých úrokových sazeb, rychlý růst peněžní zásoby a QE2 by mohla dostat trh na kurz k nafouknutí v první polovině roku 2011. Jestliže by se to stalo, pak by index S&P 500 velmi pravděpodobně vyrovnat nebo překonat maxima roku 2007. Cykly v druhé polovině roku 2011 nejsou tak příznivé, jako ty v první polovině, takže vrchol by mohl nastat před červnem. Jestliže se to stane, pak kolaps, který přijde, bude zničující a nachytat mnohé nepřipravené. Jak bylo zmíněno dříve, potenciální boj o daňové limity v U.S.A. v roce 2011 jako možný katalyzátor akciového trhu nás může přivést do mdlob. 

Destrukce penzijních plánů těch, kteří se narodili za baby boomu v 50. letech minulého století, pokračuje. Současně s širokou ekonomikou utopenou v blátě kolapsu nemovitostí pochybné kvality, dluhovým kolapsem a vysokou nezaměstnaností, se tato situace brzy nezmění, bez ohledu na to, kolik peněz se do ekonomiky pumpuje. 

Jedna věc je jistá, i když. Zlato, kovy a ropa budou nepochybně vyletí nahoru, zato širší trh takto nevystoupá. Zlato je v kondici jako nikdy a jeho cena je vysoká – 2000 US$ – a dokonce by mohlo stoupnout na o inflaci očištěnou hodnotu z roku 1980 ve výši 2200 US$. Ropa by mohla klidně stoupnout 100 US$ a dosáhnout i výše 150 US$. Ceny kovů, nyní vede měď, pokračují v malých náznacích v zmenšení, jak roste nedostatek. 

Sekulární  býčí trh, který se rozpoutal v roce 2000, není u konce. Přítomnost dlouhodobých cyklů zaručuje, že současné deprimující podmínky mají mnoho let, aby trvaly do té doby, než bude dluh zcela vyčištěn. A západní ekonomiky musí sdílet masivní zvyšování vládního sluhu, který pokračuje v ohrožování všeho. Rok 2011 by jistě mohl být rokem přechodu, který následuje dva roky růstu z minim v roce 2009. Ten obrazec zhruba 2 raky růstu, dva roky poklesu byl jaksi nápadný v době Velké deprese v letech 1929-1949 a také se ukázal v inflačních 70. letech 20. století a medvědím akciovém trhu v letech 1966-1982. Některé věci se nikdy nemění. 

Zdroj: David Chapman

Preložil: Ivo Stloukal