Opäť raz sme svedkami ako deficit základných ekonomických znalostí ovplyvňuje trh. Toto samozrejme nie sú žiadne novinky: zoznam ekonomických koncepčných chýb (nehovoriac o prognostických chybách) účastníkov trhu je dosť dlhý na to, aby pokryl celé štúdium na akreditovanej vysokej škole. Avšak súčasné chyby sú znepokojujúce, pretože si vyžadujú len sedliacky rozum nato ,aby ste vedeli, že to proste nemôže byť tak. A preto skutočnosť, že tieto chyby sa stále opakujú, je známkou toho, že ľudia sa ani neobťažujú premýšľať či ich nadobudnutá vedomosť je správna.
Otázka sa týka Japonska, tak ako sa Japonska bude čoskoro týkať veľa ďalších otázok. Vyhlásenie je, že agresívne kvantitatívne uvoľňovanie zo strany Japonska je “vyvážajúca deflácia”, a tak rozmarná menová politika Japonska vytvára riziko poklesu inflácie na domácom trhu.
Ak chcete vedieť aké úpadkové je toto myslenie, jednoducho vykonajte nasledujúci myšlienkový experiment. Predpokladajme, že krajina A môže spôsobiť defláciu v krajine B, agresívnym uvoľnením menovej politiky. Potom musí byť pravda aj to, že krajina B môže spôsobiť defláciu v krajine A agresívnym uvoľnením jej trhovej politiky. Preto musí byť najlepšou stratégiou pre obidve krajiny agresívne uvoľnenie, keďže obidve krajiny budú profitovať z uvoľnenia menovej politiky, ale u obidvoch bude viesť k deflácii.
Je jasné, že to je šialenstvo! V tomto ukážkovom prípade je oveľa viac peňazí a napriek tomu oveľa nižšie ceny. Toto sa dá dosiahnuť len v prípade ,že monetaristická teória sa úplne mýli.
Poďme skúsiť o trochu sofistikovanejšiu verziu rovnakého zmätku. Namiesto toho vyhlásime, že krajina A ,môže spôsobiť defláciu v krajine B, tým že uvoľní politiku relatívne agresívnejšie než krajina A. To však ešte stále vytvára zisk, pretože ako náhle začne krajina B agresívne uvoľňovať politiku, krajina A môže robiť to isté tak dlho, pokým ju uvoľňujú menej agresívne. Potom ceny klesajú spolu s ďalšími očakávanými výhodami menovej politiky. Znovu, toto je jednoznačne nonsens (aj keď už o niečo menej jasný)
Toto je ďalšia verzia skutočného/nominálneho zmätku. V tomto prípade ľudia spozorujú, že krajina, ktorá je agresívnejšia v uvoľňovaní bude mať tendenciu vidieť pokles meny. To je pravda, a taktiež je pravda (ako samostatné vyhlásenie), že klesajúca mena má tendenciu zvyšovať infláciu a rastúca mena má tendenciu infláciu znižovať. A tu nastáva zmätok: agresívnym uvoľňovaním Banka Japonska spôsobuje, že dolár sa dáva dokopy- (aj napriek tomu, že dnes prudko klesol) a investori si myslia, že bude tlačiť domácu infláciu dole.
Ale kde tie peniaze idú?
Je pravda, že v prípade ak sa americký dolár dvíha, za inak rovnakých podmienok naša domáca inflácia bude klesať. Ale v tomto prípade všetko ostatné s určitosťou nie je rovné. V tomto prípade je v systéme ako celku oveľa viac likvidity. A účinok tej likvidity je zmena na FX. Použil som jednoduchý regresívny model inflácie, ktorý zahŕňal rovnako medziročné zmeny na FX a M2, ktorý zodpovedajúco zaostával (spolu s rozmarínom, rascou a inými koreninami). Koeficient pre zmenu M2 bol O,36 čo znamená, že 10 zmena v M2 by za rovnakých podmienok, zvýšila infláciu o 3,6%. Koeficient pre zmenu v dolárovom indexe bol 0,014 z toho vyplýva, že 10 percentný nárast dolára by znížil infláciu o 0,14%. Pretože tieto dva účinky sa zvyčajne do istej miery vzájomne kompenzujú, menová politika je oveľa efektívnejšia pri presadzovaní vyšších cien ak ste jediná banka, ktorá robí QE (kvantitatívne uvoľňovanie)… ale nie oveľa efektívnejšia.
Pretože historicky, v izolovaných krajinách boli uplatňované šialené menové politiky, čo spôsobilo prepad ich mien do hlbín a nárast inflácie až k mesiacu, mnoho investorov si nesprávne zamenilo tieto dve udalosti. To je jeden z dôvodov prečo niektorí obchodníci už nejakú dobu očakávajú kolaps dolára. Ale ak všetci pokračujú v QE, potom efekt na menu je neurčitý ( nehovoriac o tom, že aj nestabilný). Jediný dôvod prečo vidíme Jen devalvovať je, že zatiaľ sú oveľa agresívnejší ako zvyšok sveta v sledovaní QE.
Takže v skratke, Japonsko je “chrobák hľadajúci čelné sklo” :áno. Agresívne QE banky japonska spôsobí inflácu v Japonsku: áno. Znehodnotenie Jenu “exportuje defláciu” zvyšku sveta: Nie. V skutočnosti bude konanie Banky Japonska zvyšovať cenovú hladinu v zvyšku sveta, avšak menej ako zvýši tú svoju, pretože pohyb meny bude kompenzovať malú časť efektu likvidity.
Teraz som si istý ,že niekto bude namietať , že to porušuje parity kúpnej sily, čo naznačuje že menový pár A-B by sa mal zmeniť práve dosť na vyrovnanie rozdielu v krajinách A a B. Moje dve rýchle pozorovania sú: 1). PPP (Purchasing Power Parity- parita kúpnej sily) je užitočná teória, ale nezdá sa, že popisuje reálny svet (pozrite si stránku wikipédie pre nejaké dôkazy a námietky) ale 2.) ak má PPP pravdu , potom exportná deflácia je tiež nemožná. Podľa parity kúpnej sily by QE Banky Japonska nemala mať vplyv na naše ceny… takže to nieje veľmi účinná námietka proti môjmu tvrdeniu, že “exportná deflácia” je nezmysel.
Preložila: Kamila Petrincova
Zdroj: E-Piphany
Facebook komentár