Ak sa Vám niečo páči poprosím kliknúť na “páči sa mi to”, alebo FB “like” aby sme mali od Vás odozvu (a taktiež Nás to vedie k pokračovaniu Našej tzv neziskovej “práce”)…Čím viac klikov na “páči sa mi to”, alebo FB “like”, tým nám pomôžete rozšíriť sa “ĎAKUJEME”
Začnime umiestnením tohto sektoru. Investovanie do sektora ropovodných a plynovodných spoločností je podobné investovaniu do verejných služieb. Tak ako poskytovatelia elektriny, tieto distribučné spoločnosti pôsobia v regulovanom prostredí a keď sa raz uchytia, užívajú si stabilné príjmy z dlhodobých kontraktov.
V ekonomike, kde je neistota novou normou a špekulácie sú nebezpečnejšou hrou než zvyčajne, sú investori k takýmto investíciám priťahovaní. Aj keď to nie je iba súčasná ekonomika čo tlačí investorov k „obranným“ akciám. Ako americkí babyboomeri odchádzajú do penzie, majú tendenciu znižovať úroveň rizika svojich investícií a posúvať sa k stabilnejším, výnosy generujúcim akciám.
Nanešťastie, tieto dve sily tiež znamenajú, že veľa týchto „obranných“ akcií sa obchoduje medzi 14 až 20 násobkom budúcich výnosov, čo ich stavia na horný koniec ich historického rozmedzia.
Faktory na ktoré sa treba zamerať
Celá existencia týchto spoločností je postavená na ich potrubí, takže sú to ich aktíva ktoré skúmame ako prvé. Otázky, ktoré sa pýtame:
1. Ako staré sú ich potrubia? Toto je trochu kontroverzná otázka, pretože toto odvetvie dlhodobo tvrdí, že dobre udržované potrubie vydrží naveky. Ale nedávne zvýšenie únikov spochybňuje toto tvrdenie.
Veľa severoamerických ropných transportných systémov je stará desiatky rokov. Konkrétne, 41% ropných potrubí bolo postavených v 50-tych a 60-tych rokoch; ďalších 15% je dokonca ešte starších. Pri stavbe množstva týchto potrubí bolo použité ochranné obaly, ktoré ukazujú, že sa po čase zničia.
Napríklad, v júli 2010, Enbridge čelil najväčšiemu úniku v histórii spoločnosti, keď cez dvoj metrovú trhlinu na potrubí v Michigane uniklo 20 000 barelov ropy. Roztrhnuté potrubie malo polyetylénový plášť na ochranu proti korózii – bežná technika v 50-tych a 60-tych rokoch, ale vyšetrovatelia našli povrchové praskliny a známky korózie.
Senzorová technológia od 80-tych rokov znížila výskyt únikov z ropných potrubí o 35%. Ale Embridge únik môže byť zvestovateľom budúcich problémov. Za posledný rok zabili tri explózie na plynovom potrubí v USA 14 ľudí. Navyše, National Transportation Safety Board – ktorého výskumný tím tvoria iba štyria ľudia je bezmocný.
Je pravdepodobné, že míle a míle 50 a 60 rokov starých potrubí položených naprieč Severnou Amerikou môže potrebovať v nasledujúcich rokoch vylepšiť, čo znamená obrovské výdavky pre vlastníkov.
2. Aké plány na nové projekty spoločnosť má? Nové projekty vedú k rastu a tým k možnosti zvýšenia hodnoty. Aj keď tie sú spojené dlhými procesmi udelenia povolenia, ktoré neposkytujú žiadnu záruku úspechu, naopak zamietnutie povolenia môže znamenať stratu podstatného množstva kapitálových investícií. Nové regulácie tiež znamenajú väčšie operačné náklady pre nové potrubia.
3. A univerzálna otázka týchto dní: Aký veľký dlh spoločnosť má? Zadlženie je v biznise často nevyhnutné, ale zadlženie musí byť rozumné v porovnaní s hotovosťou a očakávanými príjmami.
Výskum prebieha
Takže s týmito charakteristikami na pamäti sme sa dali do výskumu. Zostavili sme zoznam distribučných spoločností v USA ktorých tržná kapitalizácia je najmenej 1 miliarda US $. Potom sme zozbierali sériu údajov o hotovosti, dlhu, 52-týždenný rozsah ceny, pomer cena príjmy, všetky základné informácie. Tiež sme spočítali iný ďalší pomer známy ako EV/EBITDA.
EV znamená „hodnota podniku“ hodnota spoločnosti vypočítaná ako trhová kapitalizácia plus dlh, menšinový úrok a preferované podiely, mínus celková hotovosť a hotovostné ekvivalenty. Keďže to zahŕňa kľúčové informácie o hotovosti, dlhu a tržnej cene, považujeme to za presnejšie vyjadrenie ceny spoločnosti než priama tržná kapitalizácia (cena akcie znásobená počtom akcií).
EBITDA je celkom dobrý indikátor výkonnosti spoločnosti. Znamená „príjmy pred zúročením, dane, devalvácia a amortizácia“ – v skratke, príjmy pred tým než sa podnikový účtovníci začnú hrať s číslami. Analytici často používajú túto metódu pri porovnávaní ziskovosti jednotlivých spoločností pretože eliminuje efekt finančných a účtovných rozhodnutí a dáva lepšiu predstavu o priamej výkonnosti majetku.
Pomer EV delené EBITDA – porovnáva hodnotu spoločnosti s jej schopnosťou splácať dlhy. Cena verzus dlh – zahŕňa tie kľúčové faktory ktoré sme podčiarkli. Ako všetky metódy, ani táto nie je dokonalá – napríklad neberie do úvahy hotovosť potrebnú na prevádzku fondov ani na výmenu starých zariadení. Avšak pre tento typ spoločností je EV/EBITDA jedným z tých lepších nástrojov, ktoré máme k dispozícii.
Toto je náš výber spoločností a ukážka ich EV/EBITDA pomerov
Hľadáme nízky pomer pretože ten môže znamenať, že spoločnosť je podhodnotená, zatiaľ čo vysoká EBITDA naznačuje dobrú ziskovosť a schopnosť splácať dlh. S týmito znalosťami, ktorá z nich vyčnieva? Problém je, že žiadna. Všetky tieto spoločnosti obchodujú v sektore priemer alebo nad. Radi by sme videli pomer niekde medzi 6 – 8. Nedostatok odchýlok je pozoruhodný, ale pre nás to bohužiaľ znamená žiadny dobrý obchod.
Najlepšia možnosť sú Holly Energy Partners (NYSE.HEP), Kinder Morgan Energy Partners (NYSE.KMP), a Sunoco Logistics Partners (NYSE.SXL). Ak akcie niektorej z nich v prebiehajúcej ekonomickej búrke znateľne poklesnú, znovu ich preskúmame a uvidíme, či sa niektorá z nich nestane atraktívnou. Nateraz sú príliš drahé a odporúčame zatiaľ nekupovať.
Zdroj: Casey Research, LLC
Facebook komentár