Vzácna anomália na trhu so zlatom a zároveň obrovská investičná príležitosť

Akcie investorov spoločností zo sektora zlata sú v poslednom období tvrdo zasiahnuté. Horšie je, že sme museli počúvať vety, ako: “Ja som ti to hovoril”, zo všetkých tých nenávidiacich médií na adresu zlatých spoločností.

Existuje niekoľko komentátorov, ktorí vyjadrovali mierny záujem o zlato na týchto úrovniach, ale jedna vec, ktorú som nepočul – ich hovoriť o tom, je miera, ktorá analytici zo sektora zlata málokedy používajú, pretože proste nechápu kedy sú akcie zo sektora zlata podhodnotené.

Tradiční analytici niekedy hovoria o účtovnej hodnote, a to najmä, keď akcie sa lacné. Účtovná hodnota (ÚH) je miera, ktorá v podstate v najhoršom prípade dosahuje dno ceny akcií. ÚH sa v úvahe rovná vlastnému imaniu a je to teoretická hodnota majetku spoločnosti po odpočítaní záväzkov – niekedy ju nazývajú ako tzv “čistá hodnota aktív” (ČHA). Takže keď cena akcie dosahuje trhovú kapitalizáciu (cena akcie krát počet akcií) vo výške ÚH, má investor stupeň bezpečnosti, pretože keby spadli nižšie, môžu vlastník teoreticky prísť a nakúpiť všetky akcie, zlikvidovať majetok spoločnosti, a prerozdeliť si jeho hodnotu.

Cena k účtovnej hodnote (C/ÚH) ukazuje cenu akcií vo vzťahu k účtovnej hodnote spoločnosti. Akcie môžu byť považované za “lacné”, keď sa obchodujú na historicky nízkej C/ÚH. Alebo, ešte lepšie, môže byť považovaná za objektívne “podhodnotenú”, keď sa obchoduje nižšie ako účtovná hodnota.

Vzhľadom k tomu chcel som zistiť, či obnovený odpredaj na trhu so zlatom, približuje zlaté akcie k účtovnej hodnote, a to nielen preto, že by som chcel poukázať na príležitosti, ale by to znamenalo aj určitú mieru bezpečnosti.

Analyzovali sme účtovnú hodnotu všetkých verejne obchodovaných výrobcov zlata s trhovou kapitalizáciou 1 miliardy amerických dolárov alebo viac. Konečný zoznam sa skladá z 31. firiem. Potom sme mapovali účtovnú hodnotu od 1. januára roka 2007 do minulého štvrtka – 27.júna (index je rovnomerný). Tu je to, čo sme našli.

Tento graf Nám umožňuje ukázať, čo sa stalo počas nedávneho dramatického poklesu spoločnosti zo sektora zlata.

* Ako skupina, producenti zlata sa aktuálne predávajú pod ich účtovnu hodnotu.

* Na základe tohto porovnania, cena zlatých akcií sú teraz lacnejšie, ako v hlbinách prepadu roka 2008.

* Graf ale neukazuje, že cena ale zlatých akcií sa obchodujú vyššie na účtovnej hodnote (cca 1,1 x), kedy sa zlato dosiahlo dno na úrovni 255,95 dolárov počas dňa 2. apríla 2001, čo bolo začiatkom býčieho trhu.

Tu je ešte dramatickejšia skutočnosť:

* Vrátili sme sa až do roku 1997, a nemohli sme nájsť jedinú epizódu, kde by producenti so skupiny zlata sa obchodovali pod účtovnou hodnotou – koniec 90. rokov bol známy ako “nukleárna zima” pre odvetvie ťažby zlata!

Netreba hovoriť, že sme vo vzácnom území.

Takže, by sme mali vykonať nákup? Aby bolo jasno, účtovná hodnota klesá, keď ceny drahých kovov strácajú a náklady od roku 2001 takisto podstatne vzrástli. Takže je možné, že hodnoty by mohli aj ďalej klesať. Ale v tomto prípade vzťah medzi cenami akcií a účtovnou hodnotou zostal v „zriedenom“ území, takže anomálie sú atraktívnejšia pre investorov, ktorí radi idú proti prúdu.

Kým vodopád klesajúcich zlatých spoločností je bolestivý pre tých z nás, ktorí už investovali, skutočnosť je taká, že je to “pasca”, ktorú dostaneme len párkrát v našom investorskom živote. Je krutou iróniou, že tí, ktorí plne investovali teraz zápasia s nákupnou životnou príležitosť, ale bola by škoda, aby si niekto nechal ujsť túto príležitosť. Naše budúce zisky by mali byť rádovo vyššie, keď sa trh otočí.

Doba, ako je táto mi spomína, to, čo mi povedal Doug Casey, keď som  ním prvýkrát robil rozhovor:

“Nemusíte zarobiť peniaze nákupom, keď ste optimistický. Musíte jednať skutočne úplne v rozpore s vlastnou emocionálnou psychológiou.”

Rozsah, v akom každý z nás je schopný využiť túto rysujúcu sa príležitosť, je samozrejme závislý na našej osobnej situácií. Pre niektorých to môže znamenať, že neurobia nič, pre iných to môže znamenať, že niečo vykonajú, prvýkrát vo svojom živote. Mám podozrenie, že väčšina čitateľov spadá niekam medzi tieto polohy.

Či tak alebo onak, príležitosť je jasná: úrovne účtovnej hodnoty pre producentov zlata sú zriedkavé. Zlaté akcie zatiaľ nemusia začať meniť tento pokles, ale zajtra môžu byť ešte lacnejšie, keď výrobcovia začnú nahlasovať ich štvrťročné finančné výsledky, ale história ukazuje, že táto príležitosť nebude trvať večne.

Zdroj: Casey Research