Bernankeho super-moc “Jeff Miller”

Tento článok poukazuje na extrémnu moc šéfa Fedu – moc, ktorú sme nepoznali doposiaľ! 

Niekoľko týždňov dozadu som urobil výskum – no nie na základe skúmania dát, ako je robená väčšina výskumov na Wall Street – no na základe istej hypotézy. Teraz môžeme odhlaliť šokujúce výsledky.

Na lepšie porozumenie zmyslu tohto výskumu, začnem s určitým prepojením, ktoré spôsobilo veľa šumu v posledných mesiacoch.

Mám na mysli vplyv druhej vlny kvantitatívneho uvoľňovania na akciové trhy. Zámerne sa budem sústrediť na obdobie od Labour Day 2010 (deň práce v USA, prvý septembrový pondelok – pozn. preklad.), kedy Bernanke vystúpil v Jackson Hole, až po koniec roka 2010. Tu je graf.

Graf 1:  Držanie vládnych dlhopisov a S&P 500 

Horizontála je samozrejme v miliardách. Silná korelácia je zrejmá. Často varujem pred zjednodušovaním týchto štatistík, pretože letmý pohľad môže klamať. Vypočítaná korelácia je 0,86, čo znamená, že druhá fáza kvantativného uvoĺňovania vysvetľuje okolo 74% pohybov cien na burze. Dobrá práca!

Zamerajme sa však teraz na novú silu Fedu – znázornenú na našom grafe “záhadných pohybov”.

Zásoby Fedu vs. záhadné pohyby

Jasne vidíme ďalší silný vzťah, čo potvrdzuje moju pôvodnú hypotézu. Korelácie je na úrovni 0,92, takže Bernankeho QE2 vysvetľuje o čosi viac ako pôvodne záhadných 84% pohybov. Takže čo je tá ohromná moc?

Ben Bernanke vie obrátiť slnko v New York City!

To je chlapík! Toto je reálna super-moc. Záhada pohybov na burze je vecou zatmenia sa nad NYC.

Úvaha o príčine

V tomto bode môžu viacerí (správne) namietať, že hodnota korelácie nepotvrdzuje úvahu. Budú (správne) poukazovať na to, že neexistuje žiadny logický vzťah medzi nákupmi Fedu a stmievaním sa nad NYC. 

Táto moja výzva pokračuje až za sériu arbitrážnych okamihov, ktoré som si vybral na preukázanie, že tento vzťah funguje. Priznám sa, že nemám pravdu, nákupy Fedu nemajú vplyv na striedanie sa dňa a noci. Zámerne som prekrútil výsledky prerušením v čase zimného slnovratu. No ak trváte na slede, závislosť sa zamení dramaticky. Nákupy Fedu pokračujú, svetlo v kauze sa vylepšuje. Korelácia nepotvrdzuje príčinu.

Toľko na ilustráciu, ako tieto špinavé praktiky sú všednou záležitosťou vo verejne publikovaných bádaniach na Wall Street, v informačných kanáloch ktoré sledujeme a čítame každý deň.

Aký  je vzťah medzi Treasury a S&P 500 indexom ?

Pre tých z nás, ktorí študovali finančný alebo bankový sektor, a čo to si z toho pamätajú, populárne hypotézy ani príčina stmievania sa nad NYC pre nich nedávajú zmysel. Zástancovia hovoria a nejasných štatistikách, čo sa týka tlačenia peňazí, likviditných injekciách, atď…

Ak to mám zosumarizovať, nikto z tých kto predvída zotavenie trhu na základe krokov Fedu nenájde dôvod závislosti – iný ako jednoduché a logické vysvetlenie, že ekonomika a korporátne zisky sa zlepšujú.

Môžeme to otestovať. Môžeme aplikovať Fed/ S&P závislosť do súčasnosti. Je to presne rovnaký test, ako nezaujatý človek môže aplikovať na moju nelogickú myšlienku so stmievaním. 

Zásoby Fedu a S&P 500 

Je zrejmé, že závislosť už nefunguje. V skutočnosti od 1. Apríla bola korelácia -54. To je pravda. Trvajúca likviditná injekcia od Fedu počas posledných 10 týždňov mala na koreláciu negatívny efekt, vyvracia tak hypotézu priamej príčiny. 

Na záver

Prvý  záver, ktorý môžeme prehlásiť je, že na Wall Street je málo priestoru na výskum. Minimálne, mali by sme mať možnosť spýtať sa dobre-platených expertov, ktorí by boli dychtivý po prijatí príčine tejto korelácie na skvalitnenie ich práce. Je to jednoduchá požiadavka. Je to jednoduché pre kohokoľvek, kto má štatistiky a výskumný model na mieste.

Niektorý sa budú  zaoberať touto výzvou, pretože môže odhaliť svoje omyli. Tí ktorí na to zareagujú, prídu s pochybnými vysvetleniami z psychológie. To je však správne a dôležité. Všetko toto je o psychológii, a mali by sme to mať na pamäti.

Najväčší efekt druhého kola kvantitatívneho uvoľňovania bol niečo v zmysle, že Fed „nespí na vavrínoch“. Ben Bernanke urobil chybu, keď prehlásil úspech programu, pretože malo to vplyv na trhy. Nejedná sa o obyčajný projekt, preto by si Ben Bernanke mal dať viacej záležať. Fed často hovorí o reakciách trhu, ako o vedľajšom efekte, nemal by však zámerne.  

Záver pre investorov

Najviac dôležitý  prínos tohto článku by mohlo byť toto:

Fed vyvolal zavádzajúce chápanie QE2 – ako to funguje a očakávané efekty.

Bernanke sa na poslednej tlačovej konferencii pokúsil vysvetliť, prečo posledné nákupy neboli dôležité, pokým rozpočet bol naplnený – čo nazval „zásoba vs. finančný tok“. Bolo príliš neskoro. Vysvetlenie bolo príliš zložité a príliš technické. Kým Fed nezmení politiku, pôjde dole, či jeho vysvetlenia budú viac presvedčivé aké mal v poslednom čase, alebo nie. Obchodníci aj média sú žhaví po QE3. Myslia si, že sme blízko novej recesie s prepadmi ziskov. Fed nesúhlasí a neuspokojí ich očakávania.  

Zdroj: A Dash of Insight